住友林業、劣後債2435億円を発行 トライポイント・ホームズ買収の借り換えに充当

住友林業は2026年9月4日、3本の超長期劣後債を発行し、総額2435億円を調達した。米住宅建設会社トライポイント・ホームズを完全子会社化した東証上場の住宅・林業グループは、手取金約2414億円を同買収の資金として調達した短期借入金の一部返済に充当し、返済期限は9月末までである。

3本の債券の当初クーポンはそれぞれ3.310％、3.824％、4.343％で、償還期限が長いほど利率が高く、償還は2061年から2066年の間となる。

各トランシェは当初固定クーポンで始まり、その後は1年物国債利回りに、あらかじめ定められたステップアップ日ごとに拡大するスプレッドを上乗せした変動金利に切り替わる。例えば35年債は、当初の3.310％固定から、2031年9月に1年物国債利回り＋1.040％、2036年から＋1.290％、2051年から＋2.040％となる。住友林業は各トランシェについて、最初の任意償還日（トランシェにより2031年、2033年、2036年のいずれか）以降、額面で繰上償還することができる。このステップアップの仕組みには、保有者を変動金利のまま数十年間保有させるのではなく、早期償還へと誘導するという狙いがある。

格付け機関による「ハイブリッド」という位置付けは、ここで実質的な意味を持つ。格付投資情報センター（R&I）は本債券をA-、日本格付研究所（JCR）はAと格付けし、両格付け機関とも、自社の信用力評価上、調達額の半分を負債ではなく資本として扱うことで一致した。この資本性の認定は格付け機関独自の慣行であり、住友林業の会計上の資本を変更するものではない。債券の条件上、本債券はあくまで劣後債であり、清算、破産または再生手続きにおいて、同社の一般債権者に劣後し、将来発行され得る最上位の優先株式と同順位に立ち、普通株式には優先する。

本債券はまた、住友林業に利払いを見送る余地を与えている。同社は各利払日において、12営業日前の事前通知を行うことで、任意にクーポンの一部または全部の支払いを繰り延べることができ、繰延分には支払われるまで同じ利率で利息が発生し続ける。繰延はあくまで選択肢であって予測ではなく、条件上デフォルトとはみなされない。追加支払い（キャッチアップ）は保証されるものではなく、次の2つの場合に発生する。住友林業が普通株式または本債券と同順位の証券に劣後する他の株式について配当の決議を行う、もしくは実際に配当を行う場合（または法令上必要とされる例外を除き、当該株式を買い戻す場合）、あるいは本債券と同順位の証券について配当または利息を支払う場合である。その場合でも、同社が負うのは繰延分の支払いに向けて商業上合理的な努力を尽くす義務にとどまり、迅速な支払いを無条件に約束するものではない。

本債券には担保、保証、財務上の特約（コベナンツ）はなく、社債管理者も設置されていないため、保有者自らが条件を監視し、その履行を確保しなければならない。大和証券、SMBC日興証券、野村証券、みずほ証券が共同で引き受け、三井住友信託銀行が財務代理人を務めた。募集は2026年9月4日に行われ、払込期日は2026年9月10日、発行は同社が2026年7月に設定した4000億円の発行登録枠に基づくもので、今回が同枠の初回利用となる。