日本電気が一方の公開買付けへの応募を見送り、より安い買付けを待つ判断を下したことで、ＣＥホールディングスの支配権獲得を目指す買収者は、買付予定株数と下限株式数の双方を引き下げざるを得なくなった。
ＣＥホールディングス（札幌市に本社を置き、証券コード4320で取引）は9月1日、SK-03が8月6日に開始した非公開化を目的とする公開買付けの条件を変更する内容の意見表明報告書の訂正を提出した。買付けは9月17日まで1株1,650円で行われ、SK-03が買い付ける株式数に上限は設定されていない。
日本電気の出口戦略
ＣＥホールディングスの第3位株主である日本電気（保有株式1,200,000株、7.20％）は8月31日、SK-03との間で本公開買付けに応募しないことを約束する契約を締結した。日本電気は代わりに、11月中旬に予定される臨時株主総会でSK-03がスクイーズアウトを完了するために必要な株式併合に賛成票を投じることに合意し、その後にＣＥホールディングスが実施予定の別の自己株式公開買付けにのみ株式を売却するとしている。
日本電気の議決権は当初、その株式併合に必要な3分の2以上の株主承認をSK-03が得るための算定に含まれていた。日本電気の保有株式を公開買付けの計算から除外したことで、SK-03は基準を引き下げざるを得なくなった。買収者の買付予定株数は10,486,037株（62.88％）から9,286,037株（55.69％）に減少し、下限株式数は4,968,300株（29.79％）から3,768,300株（22.60％）に引き下げられた。
| 項目 | 8月31日変更前 | 8月31日変更後 |
|---|---|---|
| 買付予定株数 | 10,486,037 shares (62.88%) | 9,286,037 shares (55.69%) |
| 下限株式数 | 4,968,300 shares (29.79%) | 3,768,300 shares (22.60%) |
さらに2株主が売却を確約
同じ8月31日には、他の株主からもより確実な合意が得られた。第9位株主であるイーエムシステムズ（保有株式700,000株、4.20％）と、283,200株（1.70％）を保有する別の株主は、それぞれ保有株式の全てを本公開買付けに応募する契約を締結した。
より安い二次買付けが控える
9月17日の期限に間に合わなかった株主が必ずしも取り残されるわけではない。株主総会で株式併合が承認された後、ＣＥホールディングスはSK-03の買付価格より149円安い1株1,501円で自社株買いの公開買付けを実施する計画だ。買付予定株数の上限は2,495,300株（14.96％、約37.5億円）に設定されている。この上限は、日本電気の1,200,000株と、他の株主がすでに応募を確約している1,152,900株を合わせた分をカバーするよう設定されており、今すぐではなく後で売却したい他の株主のために約142,400株の余地が残されている。両公開買付けでは税務上の取扱いが異なり、届出書によれば、自己株式公開買付けに応募する法人株主は本公開買付けとは異なる税務上の取扱いを受ける可能性があるとＣＥホールディングスは認識しているという。
ＣＥホールディングスの取締役会は8月5日、上場廃止を前提としてこの公開買付けに賛同した。取締役10人のうち8人が議決に参加し、会長兼最高経営責任者と、日本電気の社員である取締役1人は利益相反を理由に議決を棄権した。このうち杉本取締役は、保有株式1,450,800株（8.70％）の譲渡契約があることを理由に棄権しており、この株式は下限株式数の算定に含まれている。少数株主を締め出す株式併合は、11月の株主総会での承認を条件に、2027年1月頃を目標としている。