Sai Fai Yip氏が運営するシンガポール拠点の投資助言会社、3D Investment Partners Pte. Ltd.は、Ｊ．フロント リテイリングに対する保有比率を10％超に引き上げた。提出書類は、開示理由の一つとしてファンドの保有目的の変更を挙げている。同ファンドは9月7日、関東財務局に変更報告書（第4号）を提出したが、これは保有比率が1ポイント超上昇したことと、この保有目的の変更の両方が契機となった。
どちらの開示を見るかによって数値はわずかに異なる。2つの提出書類が異なる分母を用いているためだ。3D自身のEDINET提出書類によれば、同ファンドの保有比率はＪ．フロント リテイリングの発行済株式総数2億7056万5764株に対し、前回報告の9.23％から10.32％に上昇し、現在の保有株数は2792万6900株となっている。一方、Ｊ．フロント リテイリングが別途TDnetで開示した通知では、同じ保有株数を発行済株式総数ではなく議決権総数に対して算出しており、保有比率は9.99％から11.18％に上昇したとしている。いずれの数値でも、3Dは同社の第2位株主の地位を維持している。
| 指標 | 変更前 | 変更後 |
|---|---|---|
| 保有比率（議決権総数に対する％、TDnet通知） | 9.99% | 11.18% |
| 保有比率（発行済株式総数に対する％、EDINET提出書類） | 9.23% | 10.32% |
| 保有株数・議決権数（TDnet通知） | 2496万9600株 | 2792万6900株 |
3DがＪ．フロント リテイリングに対して掲げる主張は、今や明確かつ具体的なものとなっている。ファンドは、同社が保有する多額の不動産を時価評価すると、市場価値ベースで調整した自己資本利益率（ROE）および投下資本利益率（ROIC）は低く、同社は「過剰資本状態」にあると主張している。提出書類によれば、3Dはすでに取締役会および経営陣と、事業ポートフォリオの最適化、保有資産のより有効な活用、資本配分と規律の改善について対話を行っているという。
提出書類はまた、日本の金融商品取引法上「重要提案行為等」に分類される行為を行う権利を、書面で留保している。その対象は幅広く、取締役の選任・解任、代表取締役の選定・解職、資本政策の重要な変更、重要資産の処分・譲渡、合併・事業譲渡、配当政策の変更、さらには第三者による支配権取得までを含む。これらはいずれもまだ提案されていないが、ファンドは同社と市場に対し、あらゆる手段を温存していることを示している。
3Dはまた、8月31日に市場で77万4400株、8月28日に58万2100株を買い付けたのをはじめ、7月10日まで遡る一連の買い増しを開示した。これらの買い付けは全額、提出書類が「顧客資金」と表記する資金でまかなわれ、総額は659億円に上る。これは自己勘定取引ではなく、運用資金による取り組みであることを裏付けている。
未確定な点が2つ残っている。第一に、3Dは現時点で保有比率をさらに5ポイント超引き上げる具体的な計画はないとしながらも、市場環境次第では今後3カ月以内に市場内外での取引を通じてそうした行動に出る可能性があると警告している。第二に、Ｊ．フロント リテイリング自身は、ファンドの実質保有株数について独自に確認したわけではなく、3Dが報告した内容をそのまま伝えているに過ぎないと注記している。今のところ、この百貨店運営会社には、保有比率が1割をわずかに上回る水準で、これまで以上に強気かつ明確な主張を掲げるアクティビスト投資家が存在することになる。